钮文新：美元还能撑多久？——美国国债变成烫手山芋

发布时间：2025-04-23　点此：887次

《我国经济周刊》首席评论员钮文新

从最近发布的数据看，美国经济好像并没有人们幻想的那样不胜。但需求清晰的是：经济靠微观主体支撑，假如微观主体不能对美国国家财政构成有力的支撑，美国国债的安全性就会大打折扣，而更重要的是：美元的危机就会越发深重。现在就很糟糕的是：国际各国对美国国债的持有信仰和续购愿望都在大大下降，这当然和美国国债商场还处于收益率不断走高、价格不断走低的进程相关，但问题是：这其间彻底没有“永久性减持美国国债”的志愿吗？实践上，这儿的心态很奇妙。

2月15日，美国财政部发布的数据显现，在曩昔一年的时间里，传统持有美国国债的大户——我国和日本均在减持美国国债，减持总量达到了空前的3977亿美元。其间，日本减持数额为2245亿美元，我国减持数额为1732亿美元。当下，我国持有美国国债总量现已降至8671亿美元，在我国外汇储藏中的占比已从前史最高峰时的超越50%，下降至27%。这样一个降幅，与外国投资者持有美国国债的份额几乎是同步的。

为什么国际各国对美国国债的情绪会发生变化？榜首，2020年开端，尤其是拜登政府大力度施行“放水消费”方针，影响M2增速最高时达23%，与之伴生的严峻通胀或美元价值降低，必然会严峻惊吓美国国债持有者。虽然美国选用挑起俄乌抵触、能源危机等办法搅局欧洲和欧元，以此维系美元指数的强势，但谁都知道这仅仅“钱银比较游戏”，而非美元本身基本面真实坚硬。第二，俄乌抵触中，美国无信嘴脸显示，不只带头冻住俄罗斯海外财物，并且欠债不还。一切行径实践都预示着一个严峻危险：谁开罪美国，谁将遭到无所不用其极的镇压，谁的对美金融财物将被要挟。

一段时间以来，美国财长耶伦频频地宣布正告，她告知国会：假如不能当即进步美国国债上限，将引起一场“国际范围内的金融灾祸”。说实话，耶伦真挺难的。一方面，明摆着全球投资者对美债信赖缩水，整个进程中，各国增持黄金储藏便是例子，这必然使美元变成烫手山芋；另一方面，美国国债总额已至31.4万亿美元，持续进步上限束缚势在必行；再有一个方面是，美联储正处加息缩表进程，只能削减而不可能持续增持美国国债。如此境况之下，就算进步美国国债上限，新增美国国债谁有才能购买？有谁乐意购买？

提到这儿，联想到耶伦期望赶快访华，并且别受其他政治事件搅扰。这是为什么？是不是又来劝说我国，能让我国坚决持有美债，并且给国际社会带个头，引导我们增持美债以强化国际对美国国债的决心，并借以安定美元的国际地位？答案恐怕并不简略，但至少这样的猜想契合美国的实际逻辑。

问题是：在此大环境中，美元还能撑多久？好久，但整体国际局势不利于美元，这也是客观事实。

责编：姚坤

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